मीशो का आगामी आईपीओ इसके वित्त संबंधी चिंताओं से प्रभावित है। एक तरफ, बेंगलुरु स्थित कंपनी यूजर ऑर्डर और लेनदेन को पूरा करके भारत की सबसे बड़ी ई-कॉमर्स प्लेटफॉर्म बन गई है। इसकी तीव्र वृद्धि एक स्पष्ट रूप से परिभाषित रणनीति से प्रेरित है जिसका लक्ष्य भारत के छोटे शहरों में मूल्य-सचेत खरीदार हैं, एक ऐसा क्षेत्र जहां न तो अमेज़ॅन और न ही फ्लिपकार्ट मीशो की गहराई से मेल खाते हैं।
दूसरी ओर, कंपनी लगातार घाटे में चल रही है और अल्पावधि में इसके मुनाफे की दृश्यता अनिश्चित है। निवेशकों को अब एक महत्वपूर्ण प्रश्न का सामना करना पड़ रहा है: क्या ये नुकसान चिंता का कारण होना चाहिए या ये केवल कंपनी के विस्तार पथ का हिस्सा हैं?
मीशो का मॉडल भरे बाजार में अलग दिखता है। 2015 में अपनी स्थापना के बाद से, कंपनी ने एक बहुपक्षीय बाज़ार बनाया है जो उपभोक्ताओं, विक्रेताओं, लॉजिस्टिक्स भागीदारों और सामग्री निर्माताओं को जोड़ता है।
गहरी छूट पर भरोसा करने के बजाय, प्लेटफ़ॉर्म “रोज़मर्रा की कम कीमतों” के दृष्टिकोण का पालन करता है, जो विक्रेताओं के लिए शून्य कमीशन संरचना और उपभोक्ताओं के लिए शून्य प्लेटफ़ॉर्म शुल्क द्वारा समर्थित है।
बिक्री में कटौती करने के बजाय, मीशो लॉजिस्टिक्स, पूर्ति, विज्ञापन और विक्रेता अंतर्दृष्टि के माध्यम से राजस्व उत्पन्न करता है।
रणनीति काम कर गई. भारत का ई-कॉमर्स उपयोगकर्ता आधार FY23 और FY25 के बीच केवल 11-12 प्रतिशत बढ़ा, लेकिन इसी अवधि के दौरान मीशो के वार्षिक लेनदेन उपयोगकर्ताओं में 46 प्रतिशत की वृद्धि हुई। कंपनी मूल्य-केंद्रित उपभोक्ताओं, विशेषकर महिलाओं के लिए पसंदीदा शॉपिंग प्लेटफ़ॉर्म बन गई है, जो इसके उपयोगकर्ता आधार में आधे से अधिक हैं।
इसके लगभग 88 प्रतिशत ऑर्डर शीर्ष आठ शहरों के बाहर से आते हैं, जो टियर 2, 3 और छोटे शहरों में इसकी गहरी पैठ को दर्शाता है। ये खरीदार लगातार और कम लागत वाली खरीदारी करते हैं, जिसके कारण मीशो का औसत ऑर्डर मूल्य वित्त वर्ष 2023 में ₹336 से घटकर वित्त वर्ष 2025 में ₹274 हो गया है, जबकि ऑर्डर की आवृत्ति काफी बढ़ गई है।
Meesho के विस्तार के लिए यह परिवर्तन आवश्यक है। रेडसीर के शोध से पता चलता है कि भारत का उपभोग इंजन तेजी से छोटे शहरों द्वारा संचालित हो रहा है, जहां आय बढ़ रही है और खरीदार तेजी से अपनी जीवनशैली और घरेलू खरीदारी को उन्नत कर रहे हैं। मीशो ने बिल्कुल सही समय पर खुद को इस प्रवृत्ति के साथ जोड़ लिया है।
दिए गए ऑर्डर FY23 में 1.02 बिलियन से बढ़कर FY25 में 1.83 बिलियन हो गए और अकेले FY26 की पहली तिमाही में 561.86 मिलियन तक पहुंच गए। इसका विक्रेता आधार 575,000 से अधिक हो गया है, उत्पाद सूची उद्योग में सबसे अधिक बनी हुई है और एनएमवी बाजार तीव्र गति से बढ़ा है, अभियोजक 26 वर्ष की पहली तिमाही में 36.16 प्रतिशत तक पहुंच गया है।
लेकिन ये ताकत अभी अंतिम नतीजे में नजर नहीं आ रही है. मीशो लगातार घाटा दर्ज कर रहा है, और संख्याएँ काफी हैं। कंपनी ने FY25 में 3,941.71 करोड़ रुपये का घाटा दर्ज किया, जबकि FY24 में यह 327.64 करोड़ रुपये था। सितंबर 2025 को समाप्त छह महीनों में 700.72 करोड़ रुपये का घाटा दर्ज किया गया। EBITDA नकारात्मक बना हुआ है और इक्विटी पर रिटर्न गहरे लाल निशान में है। ये आंकड़े स्पष्ट रूप से निवेशकों को सतर्क करते हैं।
हालाँकि, कंपनी का कहना है कि ये घाटा बुनियादी सिद्धांतों के कमजोर होने को नहीं दर्शाता है। वित्त वर्ष 2015 के घाटे का एक बड़ा हिस्सा असाधारण पुनर्गठन व्यय, बढ़े हुए ईएसओपी शुल्क और अस्थायी रूप से उच्च क्लाउड और लॉजिस्टिक्स लागत से आया है।
इन वन-ऑफ़ के बिना, मीशो का कहना है कि उसके मेनफ़्रेम अर्थशास्त्र में सुधार हुआ है। FY24 और FY25 में परिचालन नकदी प्रवाह सकारात्मक हो गया, जो बेहतर नकदी अनुशासन और स्केलेबिलिटी का संकेत देता है।
विश्लेषकों का कहना है कि हालांकि कंपनी को शुरुआत से ही ऐतिहासिक रूप से घाटा हुआ है, लेकिन हालिया परिचालन गति में सुधार दिख रहा है, वित्त वर्ष 24 और वित्त वर्ष 25 में सकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह हासिल हुआ है। फंड्सइंडिया के इक्विटी रिसर्च – एसोसिएट डायरेक्टर पेरुमल राजा केजे ने कहा, “अल्पकालिक आय की दृश्यता सीमित है, लेकिन दीर्घकालिक अवसर और बुनियादी सिद्धांतों में सुधार मध्यम अवधि के दृष्टिकोण के साथ भागीदारी का समर्थन करता है।”
मुख्य सवाल यह है कि क्या ये नुकसान उस श्रेणी में प्राकृतिक निवेश चक्र का हिस्सा हैं जहां कम कीमतों और उच्च-आवृत्ति ऑर्डर के लिए अग्रिम बुनियादी ढांचे के खर्च की आवश्यकता होती है। मीशो ने आईपीओ से प्राप्त राशि को क्लाउड विस्तार, मार्केटिंग, एक बड़ी मशीन लर्निंग और आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस टीम के निर्माण और अधिग्रहण के वित्तपोषण में लगाने की योजना बनाई है। ये समय के साथ मार्जिन को मजबूत करने के लिए डिज़ाइन की गई दीर्घकालिक पहल हैं। इसका मालिकाना लॉजिस्टिक्स नेटवर्क, वाल्मो, एक और महत्वपूर्ण लीवर है।
73,000 से अधिक डिलीवरी एजेंटों और हजारों लॉजिस्टिक्स भागीदारों के साथ, वाल्मो का लक्ष्य पूर्ति दक्षता में सुधार करना है। कम पूर्ति लागत ने पहले से ही मीशो को विक्रेताओं से ली जाने वाली औसत लागत को कम करने की अनुमति दी है, और जैसे-जैसे पैमाने बढ़ता है, कंपनी को उम्मीद है कि मार्जिन में और सुधार होगा।
फिर भी जोखिम बना हुआ है. लाभप्रदता अप्रमाणित है और काफी हद तक लॉजिस्टिक्स, क्लाउड और स्टाफ खर्चों को नियंत्रित करने पर निर्भर करती है। कंपनी को तीव्र प्रतिस्पर्धी दबाव का सामना करना पड़ रहा है: अमेज़ॅन और फ्लिपकार्ट मूल्य-सचेत दुकानदारों को लक्षित करना जारी रखते हैं और उनके पास मीशो के मॉडल के तत्वों को दोहराने के लिए बैलेंस शीट हैं।
ज़ुडियो और विशाल मेगा मार्ट जैसी ऑफ़लाइन मूल्य खुदरा श्रृंखलाएं भी आक्रामक रूप से विस्तार कर रही हैं। एक और चुनौती गुणवत्ता नियंत्रण है: मीशो क्षेत्रीय और गैर-ब्रांडेड विक्रेताओं पर बहुत अधिक निर्भर करता है, जिससे उत्पाद की गुणवत्ता और बिक्री के बाद के अनुभव में विसंगतियां होती हैं।
फिर भी, बाज़ार में मीशो की स्थिति को नज़रअंदाज़ करना कठिन है। यह 21 से 23 प्रतिशत जीएमवी हिस्सेदारी के साथ फैशन लीडर बन गया है और घर और रसोई श्रेणियों में इसकी तुलनीय ताकत है। उनका मॉडल छोटे शहरों के खरीदारों की आदतों में गहराई से निहित है।
बढ़ती ऑर्डर आवृत्ति और मजबूत उत्पाद खोज मात्रा के साथ, इसका उपयोगकर्ता आधार उद्योग में सबसे अधिक मांग वाला है। रेडसीर का अनुमान है कि भारत का ई-कॉमर्स बाजार वित्त वर्ष 2030 तक 15-18 ट्रिलियन रुपये तक पहुंच सकता है, जो मुख्य रूप से उन श्रेणियों द्वारा संचालित है जहां मीशो का वर्चस्व है। अगले पांच वर्षों में सभी नए ई-कॉमर्स उपयोगकर्ताओं में से आधे से अधिक अर्ध-शहरी और ग्रामीण खरीदारों के होने की उम्मीद है।
मूल्यांकन के नजरिए से, मीशो का निहित FY25 मूल्य बिंदु लगभग 5.5 गुना है, जो इसके समकक्ष औसत 7.19 गुना से कम है और 6.25 गुना के औसत से थोड़ा कम है। विश्लेषकों का कहना है कि इकाई अर्थशास्त्र में सुधार लेकिन असमान लाभप्रदता के साथ उच्च विकास मंच के लिए, यह आईपीओ को “उचित” सीमा में रखता है।
(अस्वीकरण: विशेषज्ञों द्वारा दी गई सिफारिशें, सुझाव, विचार और राय उनकी अपनी हैं। ये द इकोनॉमिक टाइम्स के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करते)
